造纸行业:关注内生和外延相结合的品种
预计未来十年国防开支增速为13%
改革开放前20年，我国为着重经济建设有意识忽略了国防工业发展。过去十年*费一直以15%的速度补偿性增长，但08年国防开支占GDP比重仅为1.3%，仍然处于史上最低的水平。国防开支无论是从防务发展需求，还是从财*承受能力考虑，未来仍有较大增长空间。我国未来发展将会兼顾“富国”与“强*”的统一，预计未来十年我国国防开支仍将保持13%的增速。
*备费用占国防开支30%，国防工业孕育大发展
08年国防支出为4180亿元，其中*备费用约为30%，约1250亿元，*费补偿性增长将为我国国防工业带来重大发展机遇。然而我国*力与发达国家仍有较大差距，*工企业任重道远。但辩证来看，说明国防工业仍有大有潜力，武器进口替代空间很大，市场空间的打开取决于关键产品和技术的突破。
主要*工集团积极推进重组，并加快市场化、证券化进程
国防工业航天、兵器、核工业、造船、电子等领域的十大*工集团积极推进重组和市场化改革，相关上市资产仅占1/4，未来资产证券化仍大有可为。
中航工业近靠*品远借民航，资本运作十大业务板块思路清晰可见；兵器工业集团对十大上市平台全面梳理，资产整合在持续推进中。
建议关注内生增长与外延扩张相结合的公司
目前09年*工板块平均PE已超过45倍，估值上已较为充分地反映业绩增长及重组预期，未来的投资将以时间换空间。因此我们对于行业的观点是长期推荐、中期谨慎推荐、短期中性，维持行业“谨慎推荐”的投资评级。
建议选择原有业务有较强业绩支持，并具优质资产注入潜质、或者有较快并购重组预期的品种。公司方面建议重点关注西飞国际、成飞集成、哈飞股份。