江南高纤(600527)调研简报：毛条设备开始到货 ES纤维进度符合预期
事件：5月14日，我们对公司进行了实地调研。
涤纶毛条新设备开始到货，建设有条不紊。我们认为公司涤纶毛条的经营活动奉行压制小对手，控制市场定价权，跟随市场成长，保持合理盈利空间的理念，这一理念自始至终严格贯彻，因此公司自上市之初至现在，在固定资产投资方面极其谨慎，市场占有率一直维持在60%左右。我们认为涤纶毛条是公司成长之基，虽然随着ES纤维的逐步投放，涤纶毛条在公司利润构成中的占比在逐步下降，但是仍然占到了50%以上，并且毛利率近年以来逐步提高。根据我们的调研情况，公司今年要投产的3条6000吨生产线的第1条线将在5月到货，项目的建设有条不紊。
ES纤维建设进度基本符合预期。ES纤维的8万吨新产能将在二季度建成，三季度正式投产，基本符合我们之前的预期。客户开发方面，原有客户的采购量将会增加，新客户的开发也在跟进。我们维持原有的判断，中国第四个人口高峰在近几年出现，同时老龄化的进程将加速，因此对婴儿和成人纸尿裤产品需求增加，其市场渗透率将持续提高，ES纤维将"好风凭借力"，市场扩大是大概率事件，公司成长无忧。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2013-2015年EPS为0.34元、0.40元和0.46元，维持"买入"的投资评级